文 | 海豚投研野外 露出

英特尔于北京技术 2024 年 11 月 1 日上昼的好意思股盘后发布了 2024 年第三季度财报（禁止 2024 年 9 月），要点如下：

1、核心数据：再次堕入赔本。英特尔在 2024 年第三季度结束营收 132.8 亿好意思元，同比下滑 6.2%，略好于市集预期（130.3 亿好意思元）。季度收入同比减少，主要受客户端业务和数据中心及 AI 业务下滑的影响。英特尔在 2024 年第三季度净利润为 -166 亿好意思元，利润大崩盘，这主若是因为公司在本季度计提了多项一次性用度。剔除关系影响后，公司本季度筹谋面利润在盈亏均衡线隔邻；

2、各项业务情况：基本盘丢份额，进不去 AI 主战场。客户端业务和数据中心及 AI 业务是公司最大的收入开端，两者所有占比达到 80% 以上。

1）客户端业务：丢了 PC 端的份额。本季度客户端营收 73.3 亿好意思元，同比下滑 6.8%，低于市集预期（74.6 亿好意思元）。而同期 PC 行业出货量 +0.9%，AMD 客户端业务收入 +29.5%，英特尔的关系份额进一步被蚕食；

2）数据中心及 AI 业务：本季度数据中心及 AI 业务（含 Altera）的营收 37.6 亿元，同比下滑 1.4%，好于市集预期（35.5 亿好意思元）。固然 $ 英特尔 .US   该项业务仍是下滑的，但能好于市集预期，主若是传统就业方面本季度需求有所回暖。至于 AI 方面，公司仍然难以参加主战场。

3、英特尔事迹指挥：2024 年第四季度预期收入 133-143 亿好意思元（市集预期 136.35 亿好意思元）和毛利率 GAAP36.5%（市集预期 36.4%）。其中的收入和毛利率指挥区间核心，略高于市集预期。

海豚君举座不雅点：英特尔本次财报其实还不错。

固然公司本季度出现高达 166 亿好意思元的赔本，但细看财报发现，其中主要来自于一次性计提的多项减值或关系用度。若剔除这些影响来看，公司本季度收入和毛利率齐达到了市集预期，利润也在盈亏均衡线隔邻，举座上并莫得名义的那么差劲。

分业务来看，客户端业务和数据中心及 AI 业务是公司最核心的业务，占比达到 8 成以上。而两项业务其实也并没看到明显进取的迹象：1）客户端业务：本季度在竞争敌手双位数增长的情况下，公司仍在链接下滑；2）数据中心及 AI 业务：本季度传统就业器需求有所回暖，但面前市集最关心的 AI 规模，公司并莫得明显推崇。本季度四大核心云厂商的老本开支总和保管两位数的增长，但公司的数据中心及 AI 业务居然照旧下滑，标明公司并莫得参加 AI 主战场。

那这样一份"莫得利润 + 基本盘丢份额 +AI 成长盘看不到起色"的财报，为什么说还不错呢？是因为之前市集预期公司更差概况 miss，但内容上公司最终的筹谋事迹和下季度指挥齐达到预期。此外公司本季度以来一系列的操作，也给市集展现了刚烈的 "本质力"。其实 100 多亿的减值等用度的处理，奏凯影响了短期的利润，但中遥远更利于公司的 "爽朗稳重" 再开赴。

固然公司短期内仍难以参加市集最关心的 AI 主战场，但公司通过业务整合，东说念主员转化，减值处理等一系列的操作，面面俱圆地先作念好我方擅长的规模，才有契机帮自己度过这一场 "危急"。

以下是海豚君对英特尔的具体分析：

一、核心数据：大额计提，拉崩利润

1.1 收入端：英特尔在 2024 年第三季度结束营收 132.84 亿好意思元，同比减少 6.2%，略好于市集预期（130.25 亿好意思元）。季度收入同比减少，主要受客户端业务和数据中心及 AI 业务下滑的影响。

1.2 毛利及毛利率：英特尔在 2024 年第三季度结束毛利 19.97 亿好意思元，同比下滑 66.8%。公司利润主要来自于 PC 客户端业务的孝顺。

具体毛利率方面，公司本季度毛利率 15%，环比下滑 20.4pct，远低于市集预期（36.5%）。毛利率大幅下滑的原因：公司在本季度作念了一次性的制造钞票减值用度 31 亿好意思元（主若是针对 intel7 的非现款减值或加快折旧用度），并把该项计入了成本项。若剔除该影响，公司本季度毛利达到 51 亿好意思元，对应的毛利率为 38.4%，内容筹谋面达到了市集预期。

1.3 筹谋用度端：英特尔在 2024 年第三季度筹谋用度为 110.54 亿好意思元，同比增长 83.4%。筹谋用度的大幅增多，主若是重组用度及商誉减值等关系支拨大幅进步影响。

核心部分来看：

1）研发用度：本季度研发用度 40.49 亿好意思元，同比增长 4.6%，研发用度率为 30.5%。公司在三季度也曾运转入部下手东说念主员转化，本季度研发用度环比也曾有所减少，但仍是公司筹谋用度中较大的一项；

2）销售措置及行政用度：本季度销售及措置用度 13.83 亿好意思元，同比增长 3.2%；销售措置用度带领略在 10.4%；

3）重组偏激他用度：本季度公司重组偏激他用度为 56.22 亿好意思元，同比大幅进步。具体来看，与成本削减野心相一致的重组用度约为 28 亿好意思元；商誉和其他无形钞票的减值约为 29 亿好意思元。

1.4 净利润端：英特尔在 2024 年第三季度净利润为 -166.4 亿好意思元，季度出现大齐赔本

公司本季度的大齐赔本，主若是公司本季度计提了多笔一次性用度（其中包括产线等制造钞票的减值用度、重组用度、商誉和无形钞票和递延所得税钞票的估价备抵），所有 185 亿好意思元。若剔除此部分用度及税项的影响，公司本季度筹谋面利润 -1.4 亿好意思元，处于盈亏均衡线隔邻。

二、细分数据情况：基本盘丢份额，进不去 AI 主战场

英特尔的业务由客户端业务、数据中心及 AI、网罗及边际域、Mobileye 和晶圆代工就业等部分构成。其中客户端业务和数据中心及 AI 业务是公司最大的收入开端，两者所有占比达到 80% 以上。

公司从 2024 年第一季度运转对报表再次转化，将数据中心及 AI 均分出了 Altera 的业务收入，以及英特尔的对外代工收入改写成了晶圆代工收入和里面业务对消项。为了数据端的连结性，海豚君仍按原有业务结构来分析。

2.1 客户端收入

英特尔的客户端收入在 2024 年第三季度结束 73.3 亿好意思元，同比下滑 6.8%，略低于市集预期（74.6 亿好意思元），这亦然公司本季度收入下滑的主因。具体来看，本季度 Desktop 业务下滑 24.8%，而 Notebook 业务却有 8.5% 的增长。

从行业数据来看，群众 PC 出货量本季度增速再次回落。本季度群众 PC 出货量 6880 万台，同比增长 0.9%，市集举座需求仍然疲软。而至于竞争敌手，AMD 本季度客户端业务收入结束同比增长 29.5%。

放在系数，对比来看。PC 处理器市集：全行业出货量 +0.9%；AMD 季度收入 +29.5%；英特尔季度收入 -6.8%。从中不错，固然行业需求不旺，但也没出现下滑。而英特尔的下滑，主若是因为丢了部分市集份额。

2.2 数据中心及 AI

英特尔的数据中心及 AI 收入在 2024 年第三季度结束 37.61 亿好意思元，同比下滑 1.4%。

本季度公司链接将数据中心及 AI 业务拆分出 Altera 业务之后，纯正的数据中心及 AI 业务仅有 33.5 亿好意思元控制，同比增长 9%，主若是本季度对传统就业器的需求有所改善。

为了数据连结性，海豚君仍从原来的业务分袂来看。公司数据中心及 AI 业务举座略有下滑，主若是 Altera 业务同比下滑 44%，瞻望将在来岁上半年结束库存往时化。比较于快速增长的同业（英伟达 &AMD），公司并莫得明显受益。

面前数据中心及 AI 市集需求主要蚁集在 GPU 端，即使 AI 带出的新增 CPU 的需求，也被英伟达、AMD 打包的自有 CPU/GPU 家具组合填充了。而英特尔迟迟难以攻克 GPU 参加关系市集，而蓝本具备又是 CPU 规模也受来自竞争者的威迫。

从四大核心云厂商（微软、谷歌、meta 和亚马逊）近期最新的老本开支看，本季度四家所有老本开支达到 649 亿好意思元，同比增长 74%，环比增长 11%。与此同期，英特尔的数据中心及 AI 业务却同比下滑 1.4%，已然退出了市集增量的竞争。

2.3 网罗及边际域

英特尔的网罗及边际域收入在 2024 年第三季度结束 15.11 亿好意思元，同比增长 4.2%，收入占比仅为 1 成。履历此前客户端库存转化，公司的网罗及边际域业务迎来从底部的回暖，公司将该业务的重心转向网罗和电信方面。

2.4 其他主要业务

1）英特尔的 Mobileye 收入在 2024 年第三季度结束 4.85 亿好意思元，同比下滑 8.5%，收入占比不到 5%。本季度的下滑，固然是受公司对中国的出货量减少 50% 以上的影响，但公司依旧保管全年收入指挥。

2）英特尔的晶圆对外代工就业收入在 2024 年第三季度结束 0.55 亿好意思元。公司本季度将晶圆代工业务又作念了从头的表示，表示公司晶圆业务和里濒临消项。海豚君将两者采集，来估算出公司对外代工就业的情况。从本年一季度运转，公司该项数据也曾连结三个季度低于 1 亿好意思元，标明面前对外代工基本莫得得回限制化客户订单。

野外 露出