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　　海通证券发布研报称，瞻望中烟香港（06055）25-26年净利润分离9.65、11.24亿港元，同比增速13%、16%，3月20日收盘价对应25-26年PE为17.70、15.20倍，参考可比公司，赐与公司25年20~21倍PE估值，对应合理价值区间28.00~29.40港元（25.76~27.05元中出辣妹人妻，按1港元=0.92元折算），赐与“优于大市”评级。

　　事件：公司发布24年报，24年结束收入130.74亿港元，同比增长10.46%，结束归母净利润8.54亿港元，同比增长42.58%，结束EPS1.23港元。

　　海通证券主要不雅点如下：

　　烟叶类居品入口业务收入受供给端影响，毛利推崇较好

　　24年公司烟叶类居品入口业务收入82.54亿港元，同比增长2.2%，入口数目11.20万吨，同比减少4.5%，主要受到极点天气导致的产量波动影响，异日公司将加强对原烟市集的参与度，完善优质烟叶原料保险体系中出辣妹人妻，结束毛利8.26亿港元，同比增长12.7%，推崇较好，主要由于巴西烟叶类居品占比普及。

　　烟叶类居品出口业务积极拓展渠谈，优化订价机制

　　24年公司烟叶类居品出口业务收入20.62亿港元，同比增长24.8%，出口数目8.35万吨，同比增长18.4%，结束毛利0.84亿港元，同比增长85.8%，主要由于公司面临外洋市集对烟叶的需求增长，积极组织适销货源，拓展非独家主义区域业务，同期抓续优化订价机制，使得盈利水平有显着普及。

　　卷烟出口业务普及自交易务占比，开辟有税市集业务

　　24年公司卷烟出口业务收入15.74亿港元，同比增长30.2%，出口数目33.40亿支，同比增长19.1%，结束毛利2.77亿港元，同比增长69.1%，主要由于积极拓宽主义区域，拓展有税业务，同期抓续优化业务结构和居品组合，扩大自交易务领域，鼓励毛利结束大幅增长。

　　新式香烟聚焦要点品牌和市集，巴西业务增强原料调配才能

　　24年公司新式香烟成品出口业务收入1.35亿港元，同比增长4.0%，聚焦要点品牌栽种发展，要点市集、要点客户订单加多，巴西CBT向中国之外地区出口收入10.50亿港元，同比增长37.0%，主要由于成品片烟占比普及以及烟叶单价普及，销量同比减少2.4%至3.16万吨，异日公司将积极扩大原烟收购区域和领域。

　　风险请示：原材料资本大幅波动，下流需求颓唐。

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