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中金发布研报称，看护上好意思股份（02145）25-26年盈利展望，看护跑赢行业评级和办法价55港元，对应25-26年21/17xP/E。该行称，公司2024年收入67.9亿元，同比+62.1%；归母净利润7.8亿元，同比+69.4%，事迹妥当此前预报及商场预期。半年度看，1H24及2H24营收同比区别+120.7%/+26.4%淫色人妻，归母净利润同比区别+297.5%/+5.5%。同期公司公告派发末期股息0.75元/股，近似已派发的中期股息0.75元/股，年度股息支付率为74.3%。
中金主要不雅点如下：
主品牌韩束收入连接高增，第二梯队品牌Newpage翻倍以上增长
公司24年收入同比+62.1%。1）分品牌看：①韩束：收入55.9亿元，同比+81%，24年韩束线上GMV位各国货好意思妆第二名，红蛮腰、白蛮腰套盒全渠说念累计销量区别超1400万/230万套；②Newpage：收入3.8亿元，同比+145%，明星单品婴童宽心霜等在天猫婴童面霜榜单元列第一；③红色小象：收入3.8亿元，同比+0.1%，其中2H24同比+8%，主要受品牌升级焕新落地、新推出的婴童系列所拉动；2）分渠说念看：①线上：收入53.1亿元，同比+71%，占比91%，同比+5ppt，线上自营渠说念销售同比增长179%；②线下：收入5.8亿元，同比+7%，占比减轻至9%。
毛利率同比普及，盈利智力同比小幅优化
24年公司毛利率同比+3.2ppt至72.1%，主因韩束主品牌毛利率普及。用度端，销售费率同比+4.7ppt至58.1%，主因公司加大品牌宣传力度及渠说念招引插足；科罚费率/研发费率区别同比-1.4ppt/-0.4ppt至3.6%/2.6%；此外，含政府补贴在内的其他收入及收益2.5亿元，占收入的3.7%。最终，公司24年归母净利率同比+0.5ppt至11.5%，其中1H/2H24净利率均为11.5%，环比踏实。
韩束抖音渠说念结构优化、天猫新品加快落地，Newpage提速高增，看许多品牌、多品类布局下的成漫空间
①韩束：抖音25岁首以来主动减轻达播占比，自播+商品卡增势精粹，该行以为有望普及ROI及增长合手续性，Q2起增速随基数下行有望逐季改善；天猫运营团队日趋进修，岁首以来X肽精华、侥幸粉饼等新品合手续落地；②第二梯队品牌：Newpage岁首以来线上GMV较24年进一步提速增长，该行以为后续占比普及有望优化公司概括盈利水平；红色小象岁首以来企稳回升，趋势向好。中永恒看，公司绸缪将来三年顺服“2+2+2”策略，聚焦护肤、洗护、母婴三大赛说念，将来十年布局“巨匠护肤、洗护个护、母婴用品、皮肤医疗好意思容、彩妆、高端护肤+仪器”6大板块。看好公司当作多品类、多品牌化妆品集团的纷乱成漫空间。
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