（原标题：小摩：关税施压需求 下调台积电(TSM.US)指标价与盈利预测）撸撸社

智通财经APP获悉，摩根大通发布研报，将台积电(TSM.US)指标价从1500元新台币下调至1300元新台币，赐与“增抓”评级。小摩预测，受到N4/N5和N3工艺强盛需求、部分旧制程急单以及先进封装业务抓续增长的股东下，台积电本年第二季收入可按季增长5%至8%，但在关税和环球经济放缓影响下，台积电贬责层可能会将2025财年的收入增长归拢从约25%下调至20%的中低区间。目下小摩预测其全年收入将增长23%(按好意思元计价)。

在当年的两个月里，有几个要素一直在牵累台积电的股价，包括与英特尔(INTC.US)建树结伙公司、好意思国投资加多对利润率的影响、数据中心东谈主工智能需求放缓以及关税对结尾需求的影响。

小摩以为台积电可能会重申其长久数据中心东谈主工智能增长归拢(到2029年复合年增长率达到45%独揽)，同期也会淡化好意思国投资加多对增量利润率的影响。谈判到多种情况，台积电可能对与英特尔的结伙公司的后劲保抓千里默(这对该股来说仍可能是一个悬而未决的问题)撸撸社，同期也谈判到关税和环球经济放缓带来的增长放缓。

谈判到需求增长疲软，小摩将台积电2025至2027财年每股盈利预测下调4%、12%及4%。小摩又指出，从当年的下行周期来看，台积电股价也曾反应了大部分负面要素，若不再出现大幅影响每股盈利着落的情况，预期股价短期内可能反弹20%至25%。

在财报方面，小摩估计，台积电25年第一季度事迹基本与预期一致，25年第二季度归拢保抓健康。小摩估计25年第一季度事迹将在归拢边界内，谈判到好于预期的收入和与地震中断联系的一些特等资本的影响。预测25年第二季度，小摩估计台积电的环比增速归拢将为5-8% (小摩预期为7%)，这成绩于N5和N3工艺系列的抓续增长势头，以及由于关税暂停90天而出现的一些旧节点的急单(不包括中国业务)。老工艺节点的需求趋势有所改善(来自移动SoC供应商的订单加多，如联发科和优硕的N7和N12，以及AMD的部分产物)，而英特尔的一些需求减少。总体而言，小摩估计台积电25年第二季度事迹将保抓健康，利润率在50%区间边界内(可能是58-60%的边界，小摩预期为58.9%)，尽管AZFab的增长稀释越来越大。

尽管部分风物关税减免，但小摩以为仍需审慎行事。白宫周末秘书的智高手机、个东谈主电脑和其他电子产物的关税豁免，排斥了对这些产物的初步影响(来自中国的高关税)，但中好意思奢华需求放缓对需求的影响，在2025年下半年和2026年可能仍是一个风险。因此，小摩对需求抓更为严慎的气派(尤其黑白东谈主工智能规模，它应该会受到更快的影响)。小摩将台积电25/26财年的收入增长预期下调了4%/7%，目下估计同比增速仅为23%/13%。

投资不雅点

由于其高大的工艺道路图(N3和N2)和行业朝上的封装技艺，摩根大通估计台积电的结构性增长杠杆将保抓强盛，因为它在东谈主工智能加快器和顶端AI规模近乎把持的地位。然则，由于关税和环球经济放缓撸撸社，小摩以为台积电可能会镌汰其2025财年收入归拢，以对结尾需求接收更严慎的见解。小摩还估计需求增长疲软将影响每股收益，相配是在非东谈主工智能类别，估计2026年将产生最显贵的影响。