海通国际发布研报称，予以和黄医药（00013）“优于大市”评级，使用DCF模子及2026-2034财年的现款流预测对公司进行估值，予以WACC9.2%（不变）、永续增长率3.0%（不变），基于USD：HDK=1：7.83的汇率假定（不变），对应打算价为46.66港元/股。探究剥离上海和黄药业后对销售和利润的影响自拍偷拍 在线视频，该行颐养2025-26年收入预测为7.2亿/8.4亿好意思元（前值为7.8/9.8亿好意思元），同比+14%/+17%；颐养2025-26年归母净利润预测为3.9亿/1.1亿好意思元（前值为0.5/1.5亿好意思元）。

　　海通国际主要不雅点如下：

　　和黄医药发布2024年齿迹

　　收入总数6.3亿好意思元（同比-25%），肿瘤/免疫空洞收入3.6亿好意思元，其中肿瘤/免疫上市家具收入2.7亿好意思元（同比+65%），主要成绩于呋喹替尼外洋销售快速放量。收入资本3.5亿好意思元（同比-9%）；研发开支2.1亿好意思元（同比-30%），研发开支占肿瘤上市家具收入的78%（同比-106pcts）；SG&A用度1.1亿好意思元（同比-15%）。归母净利润3773万好意思元。规章2024年底，公司现款及等价物8.4亿好意思元。2H24公司收入总数3.2亿好意思元（同比+6.4%），肿瘤/免疫上市家具收入1.4亿好意思元（同比+71%），武田首付款、里程碑、研发做事收入3320万好意思元（全年6700万好意思元）。2024年齿迹合座合适该行预期。

　　肿瘤家具收入增长65%股东完满每每业务盈利，处理层开辟2025年全年肿瘤/免疫业务空洞收入3.5-4.5亿好意思元，并保管盈利肿瘤/免疫业务空洞收入达3.6亿好意思元，合适处理层此前3-4亿好意思元的开辟，也合适该行此前预期的3.684亿好意思元。具体来看：

　　（1）肿瘤家具空洞收入同比增长65%至2.7亿好意思元：2024年，呋喹替尼中国之外地区收入完满2.9亿好意思元销售额（客岁同期为1510万好意思元），主要成绩于呋喹替尼在好意思国商场上市后快速放量；和黄医药说明呋喹替尼（外洋）收入1.1亿好意思元，主要来自于武田的坐褥、推行及销售分红。此外，呋喹替尼（中国）、索凡替尼、赛沃替尼分歧说明家具收入8630万好意思元（同比+4%）、4900万好意思元（同比+12%）、2450万好意思元（同比-15%）。

　　（2）武田首付款、里程碑及研发做事收入孝顺6700万好意思元。

　　（3）其他研发做事收入2490万好意思元。

　　公司控费成果权贵，研发用度、SG&A用度分歧同比减少30%、15%，归母净利润完满3773万好意思元

　　处理层开辟2025年全年肿瘤/免疫业务空洞收入3.5-4.5亿好意思元，并保执盈利。该行以为增长主要成绩于呋喹替尼外洋执续放量，以及赛沃替尼顺应症膨胀（2L伴有MET扩增的EGFRNSCLC等）。

　　赛沃替尼多项迫切临床数据将读出，拓展外洋契机

　　1）3月28日迫切外洋临床数据读出：赛沃替尼的外洋SAVANNAH估计II期数据将于将于2025年欧洲肺癌大会（ELCC）公布。SAVANNAHII期估计（NCT03778229）的终结泄漏ORR、DoR和PFS分歧为55%，7.1个月和7.5个月，且莫得敷陈新的安全问题。三期临床估计SAFFRON瞻望于2H25完成患者招募，SAVANNAH和SAFFRON估计将进一步拓展赛沃替尼外洋贸易化契机。

　　2）赛沃替尼用于NSCLC的中国三期临床SACHI中期分析达到主要要点，2025年1月提交上市央求并纳入优先审评；近期公司将公布估计数据，2025年年底有望完成上市审评。

　　剥离中药业务，在手现款饱胀，要点布局抗体靶向偶联药物（ATTC）平台研发

　　2025年1月，和黄医药以6.08亿好意思元（约45亿元东谈主民币）现款出售其在上海和黄药业的45%股权，处理层瞻望出售收益约为税前4.77亿好意思元（约35亿元东谈主民币）。规章2024年底，和黄医药现款及等价物、短期投资共计约8.4亿好意思元。凭借饱胀的在手现款，和黄医药改日将要点布局下一代ATTC本事平台教学。ATTC通过抗体和小分子靶向药物组合，与传统ADC药物比较，在提升疗效的同期有望得回更高的安全性和更长的调养时辰。处理层瞻望2H25将会有1-2个ATTC管线投入临床阶段。

　　风险指示：新药研发风险；新药审评审批风险；新药贸易化不足预期风险；互助伙伴相干风险；本事迭代风险。

背负剪辑：史丽君 自拍偷拍 在线视频