海通国外发布征询答复称，督察华润燃气（01193）“优于大市”评级，基于公司事迹推崇，诊治公司FY24-26年公司主营业收入辨别为1，026.5/1，083.6/1，143.9亿港币，对应归母净利润为54.3/57.0/59.8亿港币，主义价上调至37.9港元。瞻望2024，该行以为宏不雅及行业环境对将来盈利仍有挑战，但公司举座运营相对正经。

海通国外主要不雅点如下：

收成于零卖销气量及接驳业务稳步增长，公司上半年营收及毛差获取进一步擢升。

公司2024H1驱散营收520.8亿港元，同比增长7.7%；筹办性利润55.6亿港元，同比增长18.3%；税前溢利57.0亿港元，同比增长2.3%；归母净利润34.6亿元，同比下滑2.5%；从具体利润率来看，公司毛利率/筹办性利润率/净利润率为18.6%/10.7%/6.6%，辨别同比+0.3pct/+1.0pct/-0.7pct。公司拟中期派息为25港仙/股，同比增长66.7%。

拳交扩张

住户及工买卖用户拉动公司零卖销气量增长。

上半年，公司总零卖气量209.0亿方，同比增长5.3%，其中住户/工业/买卖/车用用户销气量辨别同比+7.0%/3.7%/8.1%/-8.4%。工买卖用户销气量的同比增长有助于优化公司销气毛差，上半年单方毛差优化至0.54元/方，同比增长0.04元/方。干系词，受制于行业及环境影响，新增住户用户数同比下滑23.1%至103.1万户，其中新址用户占比达85.5%，累计用户数同比增长5.3%至5883.6万户。高大的用户体量不仅为接驳业务带来新增长，也为公司笼统动力业务带来联动效应。

笼统动力业务营收及盈利智力获取全方面擢升。

这一增长收成于公司在厨电燃热、保障代理和安堵家具等业务上的握续拓展。公司通过提供万般化的笼统做事家具组合，闲隙了用户的各别化需求，增强了用户的粘性，同期也为公司带来了新的收入开头。此外，公司在智能化处置和做事上的参加，如燃气管家做事款式的践诺，进一步擢升了客户做事体验，增强了公司的阛阓竞争力。

此外，展现了其在新动力领域的策略布局和发展后劲。公司通过布局全液冷超等充电站和践诺光储充一体化哄骗，累计投运充电站263座，绑定公交车辆9386辆，上半年售电量达到1.8亿度，同比增长20%。这些举措不仅反应了国度关于新动力汽车和清洁动力的践诺政策，也为公司在动力转型中霸占了先机。公司在分散式光伏、分散式动力和交通充能等领域的积极探索，揣摸将为公司带来新的增长点。

风险：宏不雅经济政策风险；自然气价钱波动风险；终局需求不足预期风险。

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